El truco de Strategy se queda sin gas
136.000 bitcoin comprados en veinte meses con un instrumento que casi nadie entiende: acciones preferentes perpetuas. Eso es lo que llevan hecho Strategy y Strive, las dos grandes tesorerías corporativas de bitcoin, según un informe de Fidelity Digital Assets. El problema es que ese dinero no es gratis y las facturas de dividendos empiezan a apretar.
Las preferentes son un híbrido entre deuda y acción: pagan dividendo, no dan voto y son la herramienta favorita de estas empresas para financiar compras sin emitir deuda tradicional. Strategy, que tiene cinco clases distintas desde febrero de 2025, marca el ritmo del mercado. Su STRC paga un dividendo variable cercano al 12% y levantó 7.500 millones de dólares solo en 2026 hasta finales de julio.
Ahí está la trampa. Cuanto más emites, más dividendos debes, y si el papel cotiza por debajo de su valor nominal ya no te conviene seguir vendiendo. La propia Strategy gastó 193 millones en recomprar sus preferentes y compró apenas 267 bitcoin en la última semana, además de subir a 3.000 millones su autorización de recompras. El dinero que debería ir a bitcoin se va en tapar agujeros.
Los analistas lo llaman demanda reflexiva: funciona mientras el mercado está contento y se cae cuando el ánimo empeora. Mientras tanto los ETF, con 106.000 millones de dólares en activos, siguen siendo el canal serio. El truco de las preferentes sirve para el que llega primero, no para el que se queda pagando la fiesta.
